浙江省建设投资集团股份有限公司        编号：信评委函字2025追踪 0916 号                   浙江省建设投资集团股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为录用评级，中诚信国际偏执评估东说念主员与评级录用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履孤独、     客不雅、平允的关联联系。 ?   本次评级依据评级对象提供或如故发达对外公布的信息，以偏执他字据监管规则网罗的信息，中诚信国际按照辩论     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于辩论信息的正当性、着实性、圆善性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及名堂东说念主员履行了守法探望和诚信义务，有充分事理保证本次评级解任了着实、客不雅、平允的原则。 ?   评级叙述的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级要领作念出的孤独判断，未受评级录用     方、评级对象和其他第三方的侵扰和影响。 ?   本评级叙述对评级对象信用景况的任何表述和判断仅作为辩论方案参考之用，并不虞味着中诚信国际骨子性提倡任     何使用东说念主据此叙述采选投资、假贷等来去步履，也不成作为任何东说念主购买、出售或合手有辩论金融居品的依据。 ?   中诚信国际不合任何投资者使用本叙述所述的评级扫尾而出现的任何亏损负责，亦不合评级录用方、评级对象使用     本叙述或将本叙述提供给第三方所产生的任何后果承担职守。 ?   本次评级扫尾自本评级叙述出具之日起收效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将按时     或不按时对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定保管、变更评级扫尾或暂停、阻隔评级等。 ?   字据监管要求，本评级叙述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为。对于任何未经充分授权而使用本     叙述的步履，中诚信国际不承担任何职守。                                     中诚信国际信用评级有限职守公司                        浙江省建设投资集团股份有限公司  本次追踪刊行东说念主及评级扫尾                浙江省建设投资集团股份有限公司          AA+/安定  本次追踪债项及评级扫尾                 “22 浙建投 MTN001”          AA+                              字据国际通例和驾驭部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                              踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为按时追踪评级。                              本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于浙江省建设投资集团股份                              有限公司（以下简称“浙江建投”或“公司”）保合手了在浙江省内建筑施工领                              域很强的区位竞争上风，省内龙头地位杰出；2024 年谋略获现水平有所进步；  评级不雅点                        备用流动性较为饱和且具有股权融资渠说念等方面的上风。但中诚信国际也关                              注到 2024 年建筑板块新签公约额合手续下滑，后续承揽情况有待缓和；盈利能                              力合手续承压，需缓和后续减值计说起盈利改善情况；财务杠杆处于高位，老本                              结构亟待改善以及公司涉诉畛域较大，其中在阿尔及利亚的大畛域诉讼尚未                              取得显著进展等要素可能对公司谋略和合座信用景况酿成的影响。  评级瞻望                        中诚信国际以为，浙江省建设投资集团股份有限公司信用水平在改日 12~18 个                              月内将保合手安定。                              可能触发评级上调要素：老本实力权贵增强；财务杠杆水平显著改善；谋略及  调级要素                        业务承揽畛域大幅高潮；盈利武艺显著进步且具有可合手续性等。                              可能触发评级下调要素：谋略及业务承揽畛域大幅下落；盈利大幅弱化；名堂                              回款情况滞后导致财务杠杆比率大幅攀升；债务过度膨大且投资答复率未及                              预期等。                                       正 面      ? 保合手了很强的区位竞争上风，省内龙头地位杰出      ? 2024年谋略获现水平有所进步      ? 备用流动性较为饱和且具有股权融资渠说念                                       关 注      ? 2024年建筑板块新签公约额合手续下滑，后续承揽情况有待缓和      ? 受市集环境及合手续计提大额减值影响，盈利武艺合手续承压，需缓和后续减值计说起盈利改善情况      ? 财务杠杆处于高位，老本结构亟待改善     ? 公司涉诉畛域较大，其中在阿尔及利亚的大畛域诉讼尚未取得显著进展，需对后续诉讼情况及辩论影响保合手      缓和 名堂负责东说念主：李慧莹 hyli@ccxi.com.cn 名堂组成员：杨雨茜 yqyang@ccxi.com.cn 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                                浙江省建设投资集团股份有限公司 ? 财务概况               浙江建投（合并口径）                       2022                      2023                   2024            2025.1~3/2025.3     总钞票（亿元）                                       1,112.81                   1,216.50              1,208.82             1,164.94     扫数者权力整个（亿元）                                       102.41                    101.72                  95.13              97.85     总欠债（亿元）                                       1,010.39                   1,114.79              1,113.69             1,067.09     总债务（亿元）                                           213.34                    232.72                 216.29             237.28     买卖总收入（亿元）                                         985.35                    926.06                 806.43             201.82     净利润（亿元）                                            12.09                      6.03                   3.58               2.78     EBIT（亿元）                                           22.27                     17.33                  15.04                     --     EBITDA（亿元）                                         26.39                     21.81                  19.32                     --     谋略行为净现款流（亿元）                                       31.62                     20.78                  29.14             -31.12     买卖毛利率（%）                                            5.12                      4.68                   4.81               4.06     总钞票收益率（%）                                           2.12                      1.49                   1.24                     --     EBIT 利润率（%）                                         2.26                      1.87                   1.87                     --     钞票欠债率（%）                                           90.80                     91.64                  92.13              91.60     总老本化比率（%）                                          71.89                     72.33                  73.46              74.58     总债务/EBITDA（X）                                       8.08                     10.67                  11.20                     --     EBITDA 利息保障倍数（X）                                    2.39                      2.03                   1.98                     --     FFO/总债务（X）                                          0.11                      0.07                   0.06                     -- 注：1、中诚信国际字据经大华管帐师事务所（额外普通结伙）审计并出具圭臬无保寄望见的 2022~2023 年度审计叙述，经天健管帐师事务所（特 殊普通结伙）审计并出具圭臬无保寄望见的 2024 年度审计叙述及未经审计的 2025 年一季度财务报表整理 1。其中，2022 年、2023 年财务数据分 别采纳了 2023 年、2024 年审计叙述期初数，2024 年财务数据采纳了 2024 年审计叙述期末数。2、本叙述中所援用数据除额外证实外，均为中诚 信国际统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此证实。3、中诚信国际债务统计口径包含其他流动欠债、弥远应付款中的有息债务以及 其他权力器具中的永续债。 ? 同行业相比（2024 年数据）                                  建筑新签公约额                买卖总收入                   EBIT 利润率         钞票欠债率              现款盘活天数                公司称号                                     （亿元）                 （亿元）                      (%)                 (%)            （天）     福建建工集团有限职守公司                        269.31                 281.08                4.90              81.07              336     浙江省建设投资集团股份有限公司                   1,070.13                 806.43                1.87              92.13                1     中诚信国际以为，与同行企业对比，浙江建投在浙江省内房建施工领域龙头地位安定，浙江省较好的经济发展势头可为公司发展创造     浩繁机会，追踪期内公司盈利武艺有所下滑，但保合手了较好的谋略获现武艺和盘活效果；现在 PPP 名堂运营回款浩繁，但并表较多     导致公司有息债务畛域较高，对公司财务杠杆酿成较大负担，财务杠杆亟待改善。 贵府起原：中诚信国际整理 ? 本次追踪情况                                                  刊行金额/债                本次债项    前次债项评    前次评级灵验      债项简称                                        项余额（亿                          存续期                             额外条件                评级扫尾     级扫尾         期                                                       元）                                                                                                   赎回采纳权、休养票面利率、                 AA+     AA+                       9.00/9.00                                       递延支付利息条件、合手有东说念主救      MTN001                     本叙述出具日                                          （3+N）                                                                                                   济条件 注：债券余额为 2025 年 3 月末数据。     主体简称              本次评级扫尾                          前次评级扫尾                                           前次评级灵验期     浙江建投                +                       AA /安定                             AA /安定+                            2024/07/09 至本叙述出具日 会〔2023〕4 号）以及《浙江省省属企业选聘管帐师事务所审计照看倡导的见知》（浙国资财评202425 号）的辩论规则，经浙江省国资委统 一组织招标，通过开展公开竞标，公司细目中标机构为天健管帐师事务所（额外普通结伙）。                       浙江省建设投资集团股份有限公司 ? 评级模子 注： 休养项：当期景况对公司基础信用等第无权贵影响。 外部支合手：公司是浙江省东说念主民政府国有钞票监督委员会（以下简称“浙江省国资委”）下属直管建工企业，亦是控股鞭策浙江省国有 老本运营有限公司（以下简称“浙资运营”）在工程施工业务领域的弥留实檀越体。控股鞭策和本质收敛东说念主对公司支合手武艺和支合手意 愿武艺很强，在业务资源歪斜、里面照看和融资等方面可予以猖厥支合手，追踪期表里部支合手无变化，外部支合手调升 3 个子级。 方法论：中诚信国际建筑行业评级方法与模子 C180000_2024_06                             浙江省建设投资集团股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2025 年一季度中国经济开局浩繁，供需均有结构性亮点，但同期，中国经济合手续回升向好 的基础还需要进一步安定，外部冲击影响加大，为应酬外部环境的不细目性，增量政策仍需发力。在翻新动 能约束增强、内需后劲约束开释、政策空间饱和及高水平对外通达稳步扩大的支合手下，中国经济有望连接保 合手稳中有进的发展态势。       详见《一季度经济阐述超预期，为全年打下浩繁基础》，叙述清醒 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11844?type=1 业务风险 中诚信国际以为，2024 年以来房地产宽松政策加码，但行业景气度仍处于底部周期，对建筑业发展形成阻 力；结构休养带动基建投资畛域增长，合手续为建筑市集提供复古；短期内业主资金景况较难改善，全行业垫 资及回款的资金窘境难以灵验化解，2025 年建筑业总产值增速权贵回升的概率仍较低。        建筑行业为订单驱动型行业，卑劣投资需求及业主资金情况是决定建筑行业景气度和风险性的关        键；从产值组成来看，建筑业总产值中房屋建筑业和土木匠程建筑业2产值占比分裂在 60%和 30%        独揽。房建方面，2024 年以来国度推出一系列详细措施，旨在促进住房需求开释以齐备房地产市        场的止跌回稳，但政策传导尚需时辰，房企销售端竖立进程厚重，行业景气度仍处于底部周期，        房地产行业对建筑业需求端的孝顺度进一步弱化。        基建方面，2024 年以来，跟随房地产行业的深度休养，方位财政合手续承压，各地区多数面对较大        的债务压力，梗概用于增量基建名堂投资的资金仍较为有限，加之投资限定性政策的出台，由地        方政府主导的基建投资遇阻。但与此同期，国度及中央企业在铁路、水利等要点领域承担了更多        的投资带动职能，一定程度上对消了方位基建投资压力，合手续为建筑市集提供复古。        在面前环境下，相较于增量业务拓展，建筑企业更大的谋略压力源自存量名堂的资金占用。跟着        方位财政压力增大，2024 年以来部分政府类业主通过停工、延长政府审计经由或展期支付等方式        拉长对建筑企业付款账期的风光愈加杰出，建筑企业面对更大的施工垫资和回款压力，短期内化        解资金窘境的难度较大。        合座来看，房地产行业仍处于底部竖立期，短期内仍为建筑业发展的最大阻力，对建筑业需求的        孝顺或进一步下落；基建投资结构有所休养，投资畛域保合手增长，将合手续为建筑市集提供复古，        但难以全齐对消房地产下行影响；在业主资金景况难以灵验化解的配景下，2025 年建筑业总产值        增速权贵回升的概率仍较低。       详见《中国建筑行业瞻望，2025 年 1 月》，叙述清醒 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11693?type=1 中诚信国际以为，追踪期内浙江建投客户结构进一要领整，脱险名堂合手续化解，但 2024 年建筑板块新签合 同额合手续下落，需对后续的承揽情况保合手缓和；国外业务畛域合手续增长，但面对的诉讼风险加多，需对辩论 诉讼进展及影响保合手缓和。     房屋建筑业主要包括住宅、厂房和商品及就业用房等的建设；土木匠程建筑业中主要包括公路、铁路和水利等的建设。                          浙江省建设投资集团股份有限公司         追踪期里面分董事、监事和高管发生变化，对其平时谋略无紧要影响，公司策略目的较为明确。         ；受可转债转股影响，同期末公司总股本增至 10.82 亿元，控股鞭策浙资运营对公司的合手股比例         由 2023 年末的 35.90%下落至 35.89%。公司本质收敛东说念主仍为浙江省国资委。         （有限结伙）（以下简称“国新建源基金”）所合手浙江省一建建设集团有限公司（以下简称“浙         江一建”）、浙江省二建建设集团有限公司（以下简称“浙江二建”）、浙江省三建建设集团有         限公司（以下简称“浙江三建”）的少数鞭策股权4并向控股鞭策浙资运营刊行股份召募配套资         金事项5。本次重组后，以 2024 年末上市公司总股本为计，议论浙资运营合手有公司股权比例从         浙江省国资委的批复快乐。中诚信国际将对后续进展保合手缓和。         公司处理方面，追踪期内公司部分董监高发生变化6，上述变动系公司平时东说念主事变动，议论不会         对其平时出产谋略产生紧要影响。适度 2025 年 3 月末，公司董事会成员有 11 东说念主，包括里面董事         对董事会成员到位情况保合手缓和。         的策略想路和“1510”职责干线，以建筑产业链为中枢，以老本和数字为驱动，实施纵深一体化         发展，推动投资、建设、制造、运营和就业险阻产业链深度和会；打造具有一体化、一揽子、一         站式工程就业武艺的详细性建筑产业集团，策略目的较为明确。         追踪期内，公司客户结构约束休养，脱险名堂债权合手续化解，但新签公约额对收入的保障程度一         般，且名堂散布较为分散，后续承揽情况值得缓和。         追踪期内，公司合手续获取国度级和省部级工程质地奖项，保合手了浩繁的时刻上风。天赋方面，公         司工程总承包特级天赋和工程假想甲级天赋均未发生变化。         节律影响，产值救济受阻导致收入下落，详细来看，新签公约对买卖总收入的保障程度仍然一般。 司议论向国新建源基金支付的总对价为 12.83 亿元，按照刊行价钱 7.18 元/股诡计共计刊行 178,715,918 股。 心工程（施工总承包）1.50 亿元，补充流动资金 3 亿元。 事，选举赵珏、叶秀昭为监事，聘用陈智涛为董事会文书；副总司理管满宇去职。   原集团董事、副总司理、财务负责东说念主赵伟杰因躯壳原因于 2022 年 5 月去职，原孤独董事谢鹏因不得一语气担任归拢家上市公司独董满 6 年于 故而一直未补选。 间管控要求的影响不再餍足开发条件，公司及少数鞭策杭州西湖云创集团有限公司（合手股比例 51%）对云辰置业同比例减资，并在减资事宜完 成后贪图将其所合手有的一齐股权（公司合手股比例为 51%）转让，公司这次减资收回约 12.50 亿元投存款。                           浙江省建设投资集团股份有限公司         连年来公司合手续增强政府资源对接，政府及平台业主新签公约额占比保管在 65%以上，同期加强         产业类客户拓展，2024 年以产业类客户为主的其他客户新签公约额占比约为 33%。畛域方面，5         亿元以上名堂新签占比约为 43%，较为分散的名堂散布或将加多公司的照行为本，紧要名堂占比         仍有待进一步进步。适度 2025 年 3 月末，公司建筑板块在建名堂未完工公约额为 1,179.02 亿元         ，具有一定的名堂储备。2025 年一季度，在国外及浙江省内大型房建名堂带动下，公司新签合         同额同比增长 8.12%至 260.63 亿元，政府及平台业主新签公约额占比仍保管较高水平。         连年来，公司合手续通过复工复产、债务重组及转让、公法推行等方式回收恒大名堂债权款项。截         至 2024 年末，公司对恒大集团的债权余额10整个为 65.60 亿元，其中累计计提减值 34.15 亿元，         公司已对辩论债权进行央求诉讼保全及查封，敞口风险进一步化解。除对恒大集团的债权外，公         司对其他民营房地产企业的债权畛域较小，且基本进行了应收账款的单项认定。中诚信国际将对         上述脱险房企名堂的回款及减值情况保合手缓和。                          表 1：连年来公司建筑施工业务名堂承揽情况（亿元、X、个）             建筑新签公约额                     1,228.51          1,137.21          1,070.13                  260.63             其他板块新签公约额                     377.81            513.86            313.27                   76.69             买卖总收入                         985.35            926.06            806.43                  201.82             建筑新签公约额/买卖总收入                   1.25              1.23              1.33                    1.29             民营房企业主新签金额                     74.34             38.17              2.24                    1.92             贵府起原：公司提供，中诚信国际整理                           表 2：2024 年建筑施工业务新签紧要名堂情况（亿元、%）                          名堂称号                      业主称号               新签公约额            占比         业主类型             盈旺新动力精密结构件名堂（一期）EPC 总承包          浙江浦盈精密科技有限公司              22.91           2.14        国有企业             香港理工大学九龙塘达康路学生寝室_THH             香港理工大学                    18.48           1.73          学校             三墩北单元 A-R21-25 地块东说念主才共有产权保障房                                              杭州市安堵建设投资集团有限公司                16.99      1.59        国有企业             工程假想-采购-施工（EPC）总承包名堂             新郑市南水北调中线不雅音寺调蓄工程安置区首套                                              新郑市社裕城乡发展有限公司                  15.35      1.43        国有企业             房一期建设名堂工程总承包公约             华兴建筑有限公司中标香港房屋协会粉岭资助出                                              香港房屋协会                         12.57      1.17      非买卖机构             售房屋名堂                            整个                         --                    86.30      8.06          --             贵府起原：公司提供，中诚信国际整理         业务多元化程度一般，2024 年省外订单占比合手续下滑，国外订单保合手增长；公司涉诉畛域较大，         其中在阿尔及利亚波及的辩论诉讼未有显著进展，需对诉讼情况偏执对公司损益和当地践约承         揽的影响保合手缓和。         公司施工业务类型汇集，房建工程新签公约额占比在 80%以上，受房地产市荟萃手续低迷影响，         司合手续休养业务结构，适度拓展交通市政类等业务，2024 年交通市政、水利、装置等板块新签合         同额畛域有所高潮。适度 2024 年末，公司房建名堂和交通市政等名堂未完工公约额分裂为 905.83         亿元和 191.93 亿元。      中诚信国际按公司 2024 年年报败露的应收账款和公约钞票中波及恒大集团的账面余额进行统计。                             浙江省建设投资集团股份有限公司                           表 3：连年来公司建筑施工业务新签公约额组成（亿元、%）             建筑板块                       新签公约额         占比       新签公约额         占比       新签公约额        占比       新签公约额           占比           房屋建筑          1,057.82     86.11      979.76      86.15     874.82      81.75     208.62         80.04           交通市政等          170.69      13.89      157.45      13.85     195.31      18.25        52.01       19.96           整个            1,228.51    100.00     1,137.21    100.00    1,070.13    100.00     260.63        100.00          贵府起原：公司提供，中诚信国际整理          追踪期内，公司连接保合手了在浙江省内的上风竞争地位，但受省内房地产和基建市集投资增速双          降等要素影响，公司在省内的新签公约额略有下滑。外省市集以中南、成齐、西安、山东、华东          等区域为主，省外市集仍处于培育过程中，新签公约额及占比均同比有所下落。同期，受益于控          股子公司华兴建筑集团控股有限公司11（以下简称“华兴建筑”）在香港、马来西亚、英国等地          的业务开拓取得浩繁进展，2024 年境外新签公约额合手续高潮。商量到国外市集地面对的政事、          经济、社会要素等更为复杂，仍需对国外业务的拓展践约保合手缓和。          中诚信国际缓和到，公司早年相接的“阿尔及利亚杜维拉四万东说念主通顺场施工总承包名堂”（以下          简称“杜拉维名堂”）在践约过程中与业主阿尔及利亚住房部产生疏歧，被业主单方解约，并被          诉讼索赔约 200 亿阿尔及利亚第纳尔（约东说念主民币 10.56 亿元）。同期，公司在阿方的其他名堂亦          遭到诉讼。公司已对上述名堂拿起反诉措施。适度 2025 年 4 月 30 日，杜维拉名堂已在阿尔及利          亚第巴扎行政法院受理，一审尚未开庭审理，案件进展不大。中诚信国际以为，辩论诉讼波及规          模较大，且国际诉讼面对的政事法律及汇率等风险更大，若公司败诉将对损益酿成一定影响；尽          管公司在阿尔及利亚等北非市集的名堂占相比低，但仍存在部分未完毕名堂。中诚信国际将对相          关诉讼进展，以及公司与阿方联系竖立情况及对当地承揽践约的影响等保合手缓和。                         表 4：连年来公司建筑施工业务新签公约按区域组成（亿元、%）             建筑板块                       新签公约额         占比       新签公约额         占比       新签公约额        占比       新签公约额           占比           浙江省内            829.96     67.56       780.88     68.67     763.62      71.36        134.33      51.54           浙江省外            340.67     27.73       259.27     22.80     203.14      18.98         83.14      31.90           国外               57.88      4.71        97.06      8.53     103.37       9.66         43.16      16.56           整个            1,228.51    100.00      1,137.21   100.00    1,070.13    100.00        260.63     100.00          贵府起原：公司提供，中诚信国际整理          追踪期内存量 PPP 名堂运营回款情况浩繁，但因公司并表名堂较多，对资金占用较大，后续的          回款及退出情况仍需合手续缓和。          名堂 39 个，已一齐入库，大部分名堂在 2020 年陆续参预运营期开动回款。公司共有 36 个名堂          参预运营期，运营名堂已回款 119.61 亿元，回款情况基本得当预期，议论 2025 连接回款 25.87          亿元。中诚信国际以为，公司在手的 PPP 名堂绝大部分位于浙江省内，浩繁的营商环境和方位          经济实力可为公司回款提供浩繁保障，但同期，较大的 PPP 名堂开展畛域对公司资金形成一定 “1582.HK”，2024 年其买卖总收入为 60.28 亿港元，同比增长 10.46%，净利润为 0.54 亿港元，同比减少 25.30%。2024 年末其总钞票为 48.56 亿港元，净钞票为 6.76 亿港元，钞票欠债率为 86.08%。                   浙江省建设投资集团股份有限公司    占用，推升了钞票欠债率，且 PPP 名堂运营周期较长，后续的回款及退出情况仍需合手续缓和。    受建筑市集开工合手续低迷影响，工业制造业务收入进一步下滑，工程辩论其他业务保合手增长；兰    溪矿山名堂已展期投产，中诚信国际将对上述板块的出产谋略情况保合手缓和。    公司工业制造业务主要波及建材居品、金属构件和施工机械开辟制造等，在电力抱杆和地铁管片    制造方面具有较强的市集竞争力。2024 年建筑市集开工合手续低迷，该板块收入大幅下滑，毛利    率处于较低水平，中诚信国际将对辩论板块毛利率的安定性保合手缓和。工程辩论其他业务主要系    建筑材料商贸物流、工程物业、工程接头照看和工程融资租出等业务。2024 年因商贸物流收入    增长带动工程辩论其他业务收入大幅高潮。    此外，公司 2021 年公开竞得的浙江省兰溪市云山街说念陈家井矿区矿地详细开发利用名堂建筑用    石料矿采矿权名堂（简称“兰溪矿山名堂”），适度 2024 年末累计投资 17.80 亿元（含矿权价    格），由于名堂资源条件发生变化，该名堂已展期投产，公司已对该采矿权计提减值 0.08 亿元，    中诚信国际将对公司矿山名堂的投资和运营进展保合手缓和。 财务风险 中诚信国际以为，2024 年受市集环境等影响，加之公司对存量脱险名堂等进行减值计提，合座盈利武艺合手续 承压，部分偿债目的延续弱化态势，需对后续的盈利武艺及减值情况保合手缓和；工程款等占款仍相对较高， 财务杠杆合座高潮，老本结构亟待改善；公司流动性尚可，但依靠里面资金盘活和较强的融资武艺可齐备到 期债务的赓续。    盈利武艺    受建筑市集竞争强烈以及工程开辟行业需求下滑等要素影响，2024 年公司买卖总收入合手续下滑，    买卖毛利率因工程制造毛利率回升略有增长。天然加强成本管控使得照看用度有所压降，但由于    收入畛域下落幅度更大，公司谋略性业务利润同比减少 20.49%。追踪期内，公司连接对应收账    款和公约钞票等进行较大畛域减值计提，其中对恒大集团的减值计提金额净新增 3.68 亿元，后    续仍存在一定的减值空间。上述要素影响下，公司利润总数合手续下落，盈利武艺承压。2025 年一    季度，公司买卖总收入和利润总数分裂同比增长 5.33%和 7.12%。                 表 5：连年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）            名堂                        收入          毛利率       收入          毛利率       收入            毛利率     建筑施工                842.45        4.82    790.58        4.70    659.78          4.70     工业制造                 27.03       16.95     23.24        0.88     14.31          2.96     工程辩论其他业务            105.50        2.97     98.45        3.82    115.71          3.43     其他                   10.37       20.61     13.79       15.91     16.64         20.25     买卖总收入/买卖毛利率         985.35        5.12    926.06        4.68    806.43          4.81    注：其他业务主要为保障房销售、钢结构工程、废品销售、租出业务等；部分少许点后互异系四舍五入所致。    贵府起原：公司提供，中诚信国际整理    钞票质地    公司钞票以流动钞票为主，2024 年末总钞票畛域小幅镌汰。具体来看，受公司春联公司云辰置    业实施减资影响，对应名堂所形成的开发成本 29 亿元不再纳入合并范围，期末存货畛域大幅减            浙江省建设投资集团股份有限公司 少；因业主结算放缓以及部分大名堂尚未到结算时点，公司公约钞票畛域进一步增长，期末应收 账款亦小幅加多。2024 年末，收获于谋略获现加多及收回云辰置业投资，期末货币资金畛域上 升，同期末公司受限货币资金畛域 13.70 亿元，受限比例较低。非流动钞票方面，跟着 PPP 名堂 厚重完工投产，辩论工程款项从其他非流动钞票转入弥远应收款，同期公司加强款项催收和减值 计提，收回部单干程款及 BT 等其他代垫名堂款，其他非流动钞票大幅下落，弥远应收款有所上 升。合座来看，以应收账款、公约钞票和存货组成的两金畛域合手续高潮，加之 PPP 名堂形成的长 期应收款和其他非流动钞票等科目，合座对资金酿成较大占用。2025 年 3 月末，货币资金因季 节性要素影响有所回落，应收账款和公约钞票亦小幅下落，总钞票畛域进一步下滑。公司欠债结 构变化不大，仍以谋略性欠债为主，2024 年公司偿还部分有息债务，期末总欠债略有下落。权力 方面，2024 年，受云辰置业减资影响，少数鞭策权力下落，净钞票畛域减少，总老本化比率和资 产欠债率进一步高潮，公司老本结构亟待改善。 现款流及偿债情况 动现款流大幅净流入；同期公司偿还部分借款及反璧少数鞭策老本金，筹资行为现款流大幅净流 出。2025 年一季度，谋略行为现款净流出畛域同比变动不大。 本息的保障倍数有所下滑，但非受限货币资金对短期债务的粉饰程度有所进步。合座来看，公司 偿债目的有待进一步优化。适度 2024 年末，公司合并口径赢得银行详细授信额度 835.27 亿元， 尚未使用授信额度 553.76 亿元，备用流动性尚可。资金照看方面，公司对下属子公司的资金进 行汇集照看，通过建立资金池的神气春联公司资金进行斡旋调配，并按照预算额度管控子公司的 投融资步履，同期公司资金无谓上归至控股鞭策。            表 6：连年来公司财务辩论目的情况（亿元、%、X） 照看用度                              18.05          19.09     17.83                 3.83 研发用度                               5.27           7.48       7.74                1.52 财务用度                              -1.74          -3.55      -3.40               -0.78 时间用度率                              2.22           2.52       2.78                2.29 谋略性业务利润                           26.66          18.14     14.42                 3.05 钞票减值亏损                             1.53           1.12      -0.07                0.01 信用减值亏损                            12.77           9.00       9.21               -0.88 利润总数                              16.34           8.64       6.16                3.98 EBIT 利润率                           2.26           1.87       1.87                  -- 总钞票收益率                             2.12           1.49       1.24                  -- 货币资金                              76.17          91.53    100.87               81.54 应收账款                             291.59      261.52       266.03              254.41 公约钞票                             362.60      448.71       481.00              462.79 存货                                11.81          42.40     11.44               12.32 弥远应收款                            127.19      117.64       129.90              134.07 其他非流动钞票                           69.01          72.55     33.52               29.01 总钞票                          1,112.81       1,216.50     1,208.82            1,164.94 总债务                              213.34      232.72       216.29              237.28 短期债务/总债务                          44.63          46.80     44.43               48.32 未分派利润                             41.47          41.88     42.46               44.72                          浙江省建设投资集团股份有限公司          少数鞭策权力                               19.42    23.52   11.60     12.01          扫数者权力整个                             102.41   101.72   95.13     97.85          总老本化比率                               71.89    72.33   73.46     74.58          钞票欠债率                                90.80    91.64   92.13     91.60          谋略行为净现款流                             31.62    20.78   29.14     -31.12          投资行为净现款流                            -14.87    -7.50   14.63      0.10          筹资行为净现款流                            -15.50     0.87   -40.04    15.63          非受限货币资金/短期债务                          0.73     0.77    0.91      0.60          总债务/EBITDA                            8.08    10.67   11.20         --          EBITDA 利息保障倍数                         2.39     2.03    1.98         --          FFO/总债务                               0.11     0.07    0.06         --          注：钞票减值损成仇信用减值亏损额以正巧列示。          贵府起原：公司财务报表，中诚信国际整理         或有事项         受限钞票方面，适度 2024 年末，公司受限钞票账面价值为 143.47 亿元，占期末总钞票的比重为         度上镌汰了钞票的流动性。其中，公司受限货币资金为 13.70 亿元，主要系保证金及公法冻结资         金等。         适度 2024 年末，公司对外担保余额 5,692.28 万元，为对配合名堂公司嘉兴浙建运河湾开发建设         有限公司的担保，其他鞭策同比例提供担保。同期末，公司及下属子公司面对的紧要未决诉讼（仲         裁）12金额较大，其中公司作为原告（央求东说念主）波及的金额为 121.95 亿元，作为被告（被央求东说念主）         波及的金额为 5.82 亿元，公司暂未计提议论欠债。中诚信国际将对上述案件的审理及推行情况         保合手缓和。         过往债务践约情况：字据公司提供的《企业信用叙述》及辩论贵府，2022 年~2025 年 5 月末，公         司本部扫数借款均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。字据公开贵府暴露，         适度叙述出具日，公司在公开市集无信用违约记载。 假定与预测13 假定         ——议论鄙人游开工需求未显著改善的情况下，2025 年公司建筑板块新签公约额和买卖总收入             增长承压。         ——议论跟着新增投融资类名堂的获取，2025 年公司投资开销保合手端庄。         ——议论跟着投资需求及流动性需求的加多，2025 年公司有息债务畛域或呈增长态势。 中波及与中国恒大集团偏执子公司的建设工程施工公约纠纷，其中子公司浙江省建工集团有限职守公司所告状的辩论案件 152 起，涉案金额为 虑了与刊行主体辩论的弥留假定，可能存在中诚信国际无法猜测的其他事项和假定要素，该等事项和假定要素可能对预测性信息酿成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的改日本质谋略情况可能存在互异。                          浙江省建设投资集团股份有限公司 预测                                  表 7：预测情况表          弥留目的                                2023 年本质      2024 年本质           2025 年预测          总老本化比率（%）                                 72.33         73.46           73.50~76.50          总债务/EBITDA（X）                             10.67         11.20           11.30~13.50         贵府起原：中诚信国际预测 休养项         ESG 阐述方面，浙江建投嗜好 ESG 照看轨制体系建设，积极履行作为方位国企的社会职守；信         息败露方面和处理结构相对完善，潜在 ESG 风险较小。流动性评估方面，追踪期内浙江建投经         营行为净现款流有所增长，具备一定未使用授信额度，且具有股权融资渠说念，但公司债务畛域较         大，较多的控股 PPP 名堂亦对公司资金和授信形成一定占用。合座来看，公司流动性尚可，但依         靠里面资金盘活和较强的融资武艺可齐备到期债务的赓续，流动性评估对公司基础信用等第无显         著影响。 外部支合手 作为浙江省省属建工企业，公司赢得了政府和鞭策在业务资源歪斜、里面照看和融资等方面猖厥支合手。         公司作为浙江省国资委下属建工企业，亦是控股鞭策在工程施工业务领域的弥留实檀越体，在业         务资源歪斜、里面照看和重组等方面赢得鞭策和政府的猖厥支合手，故意于公司整合表里部资源，         齐备业务的快速发展。在控股鞭策和政府的支合手下，公司合手续以各式方式化解恒大集团债权问         题。控股鞭策亦参与了公司刊行的可转债优先认购，并贪图参与其刊行股份购买钞票并召募配套         资金事项，以支合手公司再融资职责。同期，浙江省地区经济有望连接保合手较好的发展势头，亦能         为公司创造浩繁的市集发展机会。详细来看，当地政府和控股鞭策对公司的支合手武艺和支合手意愿         很强。 追踪债券信用分析         “22 浙建投 MTN001”栽植赎回采纳权、休养票面利率、递延支付利息条件、合手有东说念主送礼条件等         额外条件，追踪期内均未诳骗，上述含权条件对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。         “22 浙建投 MTN001”未栽植担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度辩论。追踪期         内公司仍在省内建筑行业龙头地位杰出，且保合手了浩繁的谋略获现武艺，融资渠说念较为畅达和多         元化。天然盈利武艺仍承压，老本结构有待改善，但商量到公司债务期限结构相对合理，再融资         武艺较强，追踪期内信用质地无权贵恶化趋势。从债券到期散布来看，汇集到期压力不大，现在         追踪债券信用风险很低。 评级论断         要而论之，中诚信国际保管浙江省建设投资集团股份有限公司主体信用等第为 AA+，评级瞻望为         安定；保管“22 浙建投 MTN001”的信用等第为 AA+。                  浙江省建设投资集团股份有限公司 附一：浙江省建设投资集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（适度                  适度 2024 年末公司下属主要子公司财务情况                     合手股比例       总钞票        净钞票       2024 年买卖收入     2024 年净利润       公司称号                     （%）        （亿元）       （亿元）        （亿元）          （亿元）  浙江省建工集团有限职守公司        100.00     347.36     16.42         160.54         -3.10  浙江省一建建设集团有限公司         86.95     129.29     16.96         103.64         1.38  浙江省二建建设集团有限公司         75.27     136.96     20.67         116.12         2.58  浙江省三建建设集团有限公司         75.22     155.22     14.49         107.77         1.23  浙江省工业开辟装置集团有限公司       98.43      70.34      8.14          75.53         1.55             浙江省建设投资集团股份有限公司 贵府起原：公司提供                        浙江省建设投资集团股份有限公司 附二：浙江省建设投资集团股份有限公司财务数据及主要目的（合并口径）          财务数据(单元：万元)             2022                 2023              2024            2025.3/2025.1~3 货币资金                                    761,652.20     915,331.83      1,008,682.73            815,409.69 应收账款                                2,915,885.90      2,615,229.57     2,660,252.95           2,544,064.35 其他应收款                                   258,569.78     186,273.89       182,935.45             154,945.97 存货                                      118,060.08     424,028.10       114,420.16             123,184.77 弥远投资                                    146,693.36     202,378.84       263,234.66             271,090.03 固定钞票                                    267,991.35     320,561.48       342,707.57             336,007.25 在建工程                                     17,986.66      13,887.32        13,017.15              18,327.00 无形钞票                                    226,215.09     231,155.96       230,114.16             229,579.23 钞票整个                               11,128,070.69     12,165,045.27    12,088,242.38          11,649,384.52 其他应付款                                   957,591.73     975,133.79      1,028,003.24           1,008,779.09 短期债务                                    952,038.52    1,089,093.94      961,023.56            1,146,547.78 弥远债务                                1,181,316.26      1,238,125.37     1,201,867.45           1,226,260.03 总债务                                 2,133,354.78      2,327,219.31     2,162,891.01           2,372,807.81 净债务                                 1,441,830.48      1,493,658.59     1,291,241.38           1,689,815.98 欠债整个                               10,103,942.60     11,147,892.02    11,136,902.52          10,670,875.37 扫数者权力整个                             1,024,128.09      1,017,153.26      951,339.86             978,509.15 利息开销                                    110,652.43     107,425.46        97,374.39                        -- 买卖总收入                               9,853,512.76      9,260,574.98     8,064,335.88           2,018,202.25 谋略性业务利润                                 266,574.36     181,362.62       144,192.68              30,497.77 投资收益                                     -4,568.55       -1,993.00         6,603.24                190.52 净利润                                     120,887.58      60,282.04        35,764.70              27,766.61 EBIT                                    222,749.32     173,335.92       150,437.28                        -- EBITDA                                  263,916.43     218,055.65       193,187.90                        -- 谋略行为产生的现款流量净额                           316,176.08     207,756.52       291,359.27             -311,186.78 投资行为产生的现款流量净额                        -148,719.87        -75,003.37      146,320.12                 957.67 筹资行为产生的现款流量净额                        -154,998.48          8,736.56      -400,356.05            156,303.62               财务目的                   2022              2023              2024            2025.3/2025.1~3 买卖毛利率（%）                                      5.12             4.68              4.81                 4.06 时间用度率（%）                                      2.22             2.52              2.78                 2.29 EBIT 利润率（%）                                   2.26             1.87              1.87                     -- 总钞票收益率（%）                                     2.12             1.49              1.24                     -- 流动比率（X）                                       0.91             0.93              0.94                 0.94 速动比率（X）                                       0.90             0.89              0.93                 0.93 存货盘活率（X）                                     76.67            32.57             28.51              65.19* 应收账款盘活率（X）                                    3.20             3.35              3.06               3.10* 钞票欠债率（%）                                     90.80            91.64             92.13               91.60 总老本化比率（%）                                    71.89            72.33             73.46               74.58 短期债务/总债务（%）                                  44.63            46.80             44.43               48.32 经休养的谋略行为产生的现款流量净额/总债务 （X） 经休养的谋略行为产生的现款流量净额/短期债务 （X） 谋略行为产生的现款流量净额利息粉饰倍数（X）                        2.86             1.93              2.99                     -- 总债务/EBITDA（X）                                 8.08            10.67             11.20                     -- EBITDA/短期债务（X）                                0.28             0.20              0.20                     -- EBITDA 利息粉饰倍数（X）                              2.39             2.03              1.98                     -- EBIT 利息保障倍数（X）                                2.01             1.61              1.54                     -- FFO/总债务（X）                                    0.11             0.07              0.06                     -- 注：1、2025 年一季报未经审计；2、中诚信国际分析时将公司计入其他流动欠债的有息部分休养至短期债务，将计入弥远应付款科目的有息债 务、租出欠债和其他权力器具中的永续债休养至弥远债务；3、将羼杂型证券的利息开销计入债务利息开销；4、带*目的如故年化处理；5、因缺 少 2025 年一季度现款流量表补充贵府，部分目的无法诡计。                     浙江省建设投资集团股份有限公司 附三：基本财务目的的诡计公式       目的                               诡计公式                     短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来去性金融欠债+应付单据+一年     短期债务                     内到期的非流动欠债+其他债务休养项     弥远债务            弥远借款+应付债券+租出欠债+其他债务休养项     总债务             弥远债务+短期债务 资 本   经休养的扫数者权力       扫数者权力整个-羼杂型证券休养 结   钞票欠债率           欠债总数/钞票总数 构     总老本化比率          总债务/(总债务+经休养的扫数者权力）     非受限货币资金         货币资金-受限货币资金     利息开销            老本化利息开销+用度化利息开销+休养至债务的羼杂型证券股利开销     弥远投资            债权投资＋其他权力器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋弥远股权投资     应收账款盘活率         买卖收入/（应收账款平均净额+应收款项融资休养项平均净额） 经   存货盘活率           买卖成本/存货平均净额 营 效                   （应收账款平均净额+应收款项融资休养项平均净额）×360 天/买卖收入+存货平均净额×360 天/ 率   现款盘活天数          买卖成本+公约钞票平均净额×360 天/买卖收入-应付账款平均净额×360 天/（买卖成本+期末存                     货净额-期初存货净额）     买卖毛利率           (买卖收入-买卖成本)/买卖收入     时间用度整个          销售用度+照看用度+财务用度+研发用度     时间用度率           时间用度整个/买卖收入                     买卖总收入-买卖成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索求保障公约准备金 盈   谋略性业务利润 利                   净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-非粗犷性损益休养项 能   EBIT（息税前盈余）     利润总数+用度化利息开销-非粗犷性损益休养项 力     EBITDA（息税折旧摊销                     EBIT+折旧+无形钞票摊销+弥远待摊用度摊销     前盈余）     总钞票收益率          EBIT/总钞票平均余额     EBIT 利润率        EBIT/买卖收入     收现比             销售商品、提供劳务收到的现款/买卖收入 现   经休养的谋略行为产生的     谋略行为产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他弥远钞票支付的现款中老本化的研 金   现款流量净额          发开销-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和羼杂型证券股利开销 流                     经休养的谋略行为产生的现款流量净额—营运老本的减少(存货的减少+谋略性应收名堂的减少     FFO                     +谋略性应付名堂的加多)     EBIT 利息保障倍数     EBIT/利息开销 偿 债   EBITDA 利息保障倍数   EBITDA/利息开销 能 力   谋略行为产生的现款流量                     谋略行为产生的现款流量净额/利息开销     净额利息保障倍数 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索求保障公约准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业 务的辩论企业专用；2、字据《对于篡改印发 2018 年度一般企业财务报表模式的见知》（财会201815 号），对于未推行新金融准则的企业， 弥远投资诡计公式为：“弥远投资=可供出售金融钞票+合手有至到期投资+弥远股权投资”；3、字据《公开刊行证券的公司信息败露证实性公告 第 1 号——非粗犷性损益》证监会公告200843 号，非粗犷性损益是指与公司平时谋略业务无平直联系，以及虽与平时谋略业务辩论，但由于 其性质额外和偶发性，影响报表使用东说念主对公司谋略功绩和盈利武艺作念出平时判断的各项来去和事项产生的损益。                       浙江省建设投资集团股份有限公司 附四：信用等第的秀丽及界说   个体信用评估                                           含义  （BCA）等第秀丽                在无外部额外支合手下，受评对象偿还债务的武艺极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极      aaa                低。      aa        在无外部额外支合手下，受评对象偿还债务的武艺很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。       a        在无外部额外支合手下，受评对象偿还债务的武艺较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。      bbb       在无外部额外支合手下，受评对象偿还债务的武艺一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。      bb        在无外部额外支合手下，受评对象偿还债务的武艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。       b        在无外部额外支合手下，受评对象偿还债务的武艺较地面依赖于浩繁的经济环境，违约风险很高。      ccc       在无外部额外支合手下，受评对象偿还债务的武艺超过依赖于浩繁的经济环境，违约风险极高。      cc        在无外部额外支合手下，受评对象基本不成偿还债务，违约很可能会发生。       c        在无外部额外支合手下，受评对象不成偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”秀丽进行微调，示意略高或略低于本等第。    主体等第秀丽                                  含义       AAA           受评对象偿还债务的武艺极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。           AA        受评对象偿还债务的武艺很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。           A         受评对象偿还债务的武艺较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。       BBB           受评对象偿还债务的武艺一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。           BB        受评对象偿还债务的武艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。            B        受评对象偿还债务的武艺较地面依赖于浩繁的经济环境，违约风险很高。       CCC           受评对象偿还债务的武艺超过依赖于浩繁的经济环境，违约风险极高。           CC        受评对象基本不成偿还债务，违约很可能会发生。           C         受评对象不成偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”秀丽进行微调，示意略高或略低于本等第。  中弥远债项等第秀丽                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。           AA     债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。           A      债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。       BBB        债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。           BB     债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。           B      债券安全性较地面依赖于浩繁的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性超过依赖于浩繁的经济环境，信用风险极高。           CC     基本不成保证偿还债券。           C      不成偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”秀丽进行微调，示意略高或略低于本等第。   短期债项等第秀丽                                 含义       A-1        为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2        还本付息武艺较强，安全性较高。       A-3        还本付息武艺一般，安全性易受不利环境变化的影响。           B      还本付息武艺较低，有很高的违约风险。           C      还本付息武艺极低，违约风险极高。           D      不成按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             浙江省建设投资集团股份有限公司 孤独·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn 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