《港湾买卖不雅察》黄懿

　　在10月8日毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平”）第二次向港交所递表不到一个月后，11月7日，中国证监会外洋配合司流露了《对于毛戈平化妆品股份有限公司境外刊行上市及境内未上市股份“全流畅”备案告知书》（下文简称“《告知书》”）。

　　11月20日，公司肃穆通过港交所上市聆讯。毛戈平多年来上市的素志，终于要竣事了吗？

　　01

　　功绩期内阐扬可以

　　据弗若斯特沙利文数据，在2023年的国内高端好意思妆市蚁集，毛戈平以1.8%的市集份额名循序七，其主品牌MAOGEPING名循序十二。

　　2021年至2023年以及2024年6月30日（论述期内），毛戈平的收入永诀为15.77亿、18.29亿、28.86亿、19.72亿；净利润永诀为3.31亿、3.52亿、6.64亿、4.93亿；经改变净利润（非香港财务论述准则主义）永诀为3.31亿、3.52亿、6.64亿、5.13亿；毛利率永诀为83.4%、83.8%、84.8%、84.9%。

　　毛戈平主要销售两个好意思妆品牌的居品，即MAOGEPING及至爱终身。罢休2024年上半年，其居品组合包括两个品牌的387个单品。2021年至2023年以及2024年6月30日（论述期内），居品销售收入永诀占总收入的94.8%、97.0%、96.4%、96.4%。

　　其中，于扫数往绩记载技巧，公司的收入主要开首于MAOGEPING居品销售，其永诀占居品销售总收入的96.6%、98.4%、99.0%、99.3%。于2008年，公司推出至爱终身以拓宽品牌组合，其永诀占居品销售总收入的3.4%、1.6%、1.0%、0.7%。

　　论述期内，彩妆算作中枢居品，永诀销售690万件、630万件、970万件、660万件；彩妆销售额永诀占总收入的65.1%、54.8%、56.2%、55.1%。

　　同期，护肤品永诀销售140万件、220万件、360万件、240万件护肤品；其销售额占总收入的29.7%、42.2%、40.2%、41.3%。

　　此外，毛戈平还于化妆艺术机构提供多样好意思妆关系主题的化妆艺术培训及关系销售。罢休终末践诺可行日历，公司在寰宇创办了九所化妆艺术机构。论述期内，公司提供化妆艺术培训及关系销售的收入永诀占总收入的5.2%、3.0%、3.6%、3.6%。

　　在销售渠谈方面，毛戈平线下销售主要通过线下直销（主要通过自营专柜进行）、向一家高端跨国好意思妆零卖商销售以及向线下经销商销售来竣事。论述期内，公司永诀领有308个、340个、357个及372个自营专柜。罢休2024年6月30日，在租借模式及联营模式下永诀野心59个及313个专柜。此间，从线下销售渠谈赢得的收入永诀占同期居品销售所得收入的64.6%、60.8%、57.6%、50.9%。

　　公司示意，此外，在加大营销力度的推动下，于扫数往绩记载技巧，每个专柜平均销售额捏续加多。线下直销产生的收入永诀占同期居品销售收入的57.5%、55.1%、51.7%、46.1%。

　　线下渠谈的毛利率全体上保捏了相识，其永诀为86.1%、86.0%、86.6%、86.3%。其中，线下直销的毛利率永诀为88.1%、87.6%、88.2%、87.9%。

　　归并时候内，毛戈平通过线上销售渠谈竣事的收入永诀占同期居品销售所得总收入的35.4%、39.2%、42.4%、49.1%。左证市集常规，公司亦礼聘线上经销商，向线上经销商销售产生的收入永诀占同期居品销售所得总收入的10.0%、10.1%、8.9%、10.3%。

　　由此，毛戈平的存货问题逐渐得到了处理，论述期内，其存货永诀为2.097亿、2.99亿、3.43亿、3.12亿；存货盘活天数永诀为232.6天、320.6天、273.5天、202.4天。其中，制品永诀为1.54亿、2.19亿、2.90亿、2.49亿。

　　02

　　高销售用度与低研发用度

　　值得和顺的是，营收的增长之下是毛戈平的“重营销轻研发”。

　　论述期内，毛戈平的销售及经销开支永诀为7.63亿、9.62亿、14.12亿、9.37亿，永诀占同期收入的48.4%、52.6%、48.9%、47.5%。公司瞻望，当年销售及经销开支的皆备金额将跟着业务增长而持续加多。

　　其中，营销及实行开支永诀为2.23亿、3.20亿、5.57亿、4.35亿，占销售及经销开支永诀为29.2%、33.3%、39.4%、46.5%。

　　在最新的招股书中，毛戈平再一次弱化了研发用度的关系信息，论述期内，研发用度永诀为1370.3万、1454.8万、2397.5万、1526.7万。天然有所上升，然则具体的开销明细和用途，毛戈平均未流露。此外，左证以往招股书涌现，2021年至2023年的研发用度率永诀为0.87%、0.80%、0.83%。

　　03

　　偿债才智着落之余，大额分成10亿

　　在销售额面目大好的情况下，论述期内，毛戈平野心举止所得现款流量净额永诀为2.999亿、3.88亿、6.997亿、6.19亿，年/期末现款及现款等价物永诀为4.92亿、8.88亿、11.38亿、5.53亿。

　　此外，归并时候内，公司的借款总和永诀为0、170万元、0及1亿。而流动比率永诀为3.1倍、3.4倍、3.2倍、1.5倍；速动比率永诀为2.4倍、2.7倍、2.6倍、1.1倍。明显，其债偿才智在2024年上半年赶快下滑。

　　毛戈平讲明称，2024年上半年，流动比率降至1.5倍，主要由于流动财富总值减少，这主若是由于现款及现款等价物减少；及流动欠债总和加多，这主若是由于其他应酬款项及应计用度加多及应酬税项加多，部分被贸易应收款项及应收单子加多所抵销。

　　而速动比率降至1.1倍，主要由于流动欠债总和加多，这主若是由于计息银行止境他借款加多1亿；其他应酬款项及应计用度加多；贸易应酬款项加多；及应酬税项加多。

　　在此情况下，就不得不说起毛戈平的大额分成了。

　　毛戈平在本年2月和4月，刚好是退避A股上市之后和递表港股上市之前，永诀告示分成5亿元，预计派发10亿元，其中，接近六成流向了公司首创东谈主毛戈平夫妇，如果算上其昆季姐妹，则向上八因素红流向了毛氏眷属。

　　据了解，公司董事长毛戈平止境太太汪立群共同捏有公司股份57.26%，而毛戈平的两个姐姐毛霓萍及毛慧萍永诀捏有公司11.34%及9.60%的股权；此外，其太太汪立群的弟弟汪立华也捏有6.11%股权。

　　罢休2024年上半年，公司的可分拨储备为东谈主民币5.388亿元，可供分拨予职权鼓励。

　　中国企业成本定约副理事长柏文喜对《港湾买卖不雅察》示意，“在退避A股上市后转战港股上市之前进行大额分成，应该是公司为了优化财务结构，减少上市时的财务压力，八成是在上市前对里面股权结构进行改变的一种战略。与此同期，大额分成可能亦然公司向市集传递信心的一种模式，标明公司盈利才智强，现款流弥漫，有才智进行大额现款分配。”

　　在本年5月6日《港湾买卖不雅察》发表的《毛戈平A股IPO钉子户失败转港：狂分成10亿再募资？销售用度暴增》中，就有市集东谈主士以为，面前港股IPO募资方面有所承压，包括近期不少新股阐扬也欠佳，这种市集环境下，毛戈平募资远景以及能否通过聆讯，都存在不笃定性。“况且比拟备受诟病的可能还在于，公司一方面去港股递表谋求募资，另一方面却交表前大额分成，金额十分之大，这明显将激发投资者对其上市合感性的质疑，是果然为了公司发展？也曾只是为了圈钱？”

　　而毛戈平的年/期末现款及现款等价物为何一忽儿暴减？计息银行止境他借款为安在本年上半年激增为一个亿？公司为安在偿债才智弱化之余还进行大额分成？各类问题，将给毛戈平成本化埋下伏笔。（港湾财经出品）

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